中信建投證券近日發(fā)布研報(bào)，首次覆蓋中國(guó)抗體（03681.HK），並給予「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.43港元，相比8月20日收盤(pán)價(jià)有約150%的上漲空間。研報(bào)指出，公司在免疫性疾病創(chuàng)新療法領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力突出，核心管線持續(xù)推進(jìn)，尤其是SM17的早期臨床數(shù)據(jù)超預(yù)期，在特應(yīng)性皮炎（AD）領(lǐng)域展現(xiàn)出突破性潛力。與此同時(shí)，公司與中山大學(xué)香港高等研究院達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，將進(jìn)一步強(qiáng)化科研能力與臨床轉(zhuǎn)化速度，整體基本面優(yōu)異，未來(lái)發(fā)展值得期待。
研報(bào)指出，本次與中大香港高研院的戰(zhàn)略合作，是中國(guó)抗體研發(fā)體系的重要升級(jí)。雙方將在聯(lián)合開(kāi)發(fā)、設(shè)施資源共享、全鏈條技術(shù)支持、藥物研發(fā)以及培訓(xùn)交流五大領(lǐng)域展開(kāi)合作。中大香港高研院將提供實(shí)驗(yàn)場(chǎng)地和動(dòng)物資源，助力雙方發(fā)現(xiàn)新的疾病治療靶點(diǎn)；而中國(guó)抗體則將選取並推進(jìn)候選藥物在中美兩地進(jìn)行IND申報(bào)及臨床開(kāi)發(fā)，涵蓋從試驗(yàn)設(shè)計(jì)到資金籌措的完整環(huán)節(jié)。中信建投認(rèn)為，這一合作模式不僅有助於提升公司早期研發(fā)能力，還能加速科研成果的全球轉(zhuǎn)化進(jìn)程，從而強(qiáng)化公司在創(chuàng)新藥物研發(fā)領(lǐng)域的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
在產(chǎn)品研發(fā)方面，研報(bào)特別強(qiáng)調(diào)了SM17的進(jìn)展。作為全球首個(gè)針對(duì)IL-25受體的抗體藥物，SM17在特應(yīng)性皮炎的Ib期臨床試驗(yàn)中表現(xiàn)優(yōu)異：接受600mg劑量靜脈注射12周後，EASI75應(yīng)答率達(dá)到75%，EASI90和IGA 0/1均為41.7%，療效顯著，且與劑量呈現(xiàn)明確的量效關(guān)係。這一結(jié)果在同類(lèi)產(chǎn)品中具有差異化優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望填補(bǔ)現(xiàn)有皮下製劑療法的空缺，II期臨床數(shù)據(jù)值得重點(diǎn)關(guān)注。此外，臨床前研究顯示，SM17在炎癥因子抑制上優(yōu)於同類(lèi)藥物烏帕替尼，進(jìn)一步印證了其潛在的競(jìng)爭(zhēng)力。
除SM17外，公司其他核心產(chǎn)品同樣保持穩(wěn)步推進(jìn)。SM03、SM06以及SN1011等管線覆蓋類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、系統(tǒng)性紅斑狼瘡、哮喘等多個(gè)自免適應(yīng)癥，而JAK3imAb、BsAb等在研管線也覆蓋了斑禿、白癜風(fēng)及骨質(zhì)疏鬆等病癥，含巨大市場(chǎng)潛力的同時(shí)也體現(xiàn)了中國(guó)抗體多元化的創(chuàng)新能力。
其中，SM03在此前的III期臨床研究中，ACR20應(yīng)答率顯著優(yōu)於安慰劑組，且療效持續(xù)提升。SM03作為靶向CD22的人源化單克隆抗體，通過(guò)非耗竭性調(diào)節(jié)B細(xì)胞過(guò)度活化及自身抗體（如抗dsDNA抗體）產(chǎn)生，同時(shí)精準(zhǔn)調(diào)控B細(xì)胞與T細(xì)胞的病理性互作，顯著減少免疫複合物沉積及腎臟炎癥級(jí)聯(lián)反應(yīng)，臨床前研究顯示其在系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）模型中有效降低致病抗體水平、逆轉(zhuǎn)狼瘡性腎炎（LN）的蛋白尿及腎組織損傷，療效優(yōu)於利妥昔單抗等傳統(tǒng)B細(xì)胞靶向藥物，且保留正常免疫功能、降低感染風(fēng)險(xiǎn)，有望填補(bǔ)SLE治療中「長(zhǎng)期安全與多器官保護(hù)」的未滿(mǎn)足需求，為全球患者提供更優(yōu)治療選擇。此外，SM03有潛力延伸至阿爾茨海默癥等神經(jīng)退行性疾病的治療，未來(lái)或?yàn)橹袠猩窠?jīng)系統(tǒng)疾病的免疫干預(yù)提供新療法。
研報(bào)認(rèn)為，SM03作用機(jī)制區(qū)別於傳統(tǒng)B細(xì)胞耗竭療法，更注重恢復(fù)免疫耐受，能在保留正常免疫力的同時(shí)抑制病變反應(yīng)，差異化優(yōu)勢(shì)明顯，有望在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。
從財(cái)務(wù)角度看，中信建投預(yù)計(jì)中國(guó)抗體2025至2027年收入將分別達(dá)到0.04億元、0.08億元和0.16億元，合理市值約101億港元。研報(bào)總結(jié)稱(chēng)，公司憑藉多平臺(tái)支撐和差異化機(jī)制的核心管線，正逐步構(gòu)建完整的免疫性疾病治療生態(tài)。與中大香港高研院的深入合作不僅意味著研發(fā)資源和技術(shù)支持的進(jìn)一步豐富，也將在加速臨床轉(zhuǎn)化、提升管線商業(yè)化前景方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。
中信建投此次首次覆蓋並給予「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)，對(duì)中國(guó)抗體具有積極意義。券商對(duì)公司基本面及長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可，有助於提升資本市場(chǎng)關(guān)注度與投資者信心，而 「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)結(jié)合明確目標(biāo)價(jià)，也為公司在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值重估提供了催化劑。綜合來(lái)看，中國(guó)抗體有望成長(zhǎng)為免疫和炎癥疾病創(chuàng)新療法領(lǐng)域的領(lǐng)先者，投資價(jià)值凸顯。（記者盧偉）
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