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　溫天納 資深金融及投資銀行家

　內(nèi)地最新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，核心落點(diǎn)明確聚焦於內(nèi)需拉動(dòng)。人民銀行早前聯(lián)同五個(gè)部門(mén)發(fā)布《關(guān)於金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出19項(xiàng)具體措施，涵蓋金融供應(yīng)、信貸支持及再貸款安排，旨在進(jìn)一步疏通消費(fèi)鏈條、提升金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率。

　強(qiáng)化消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性支撐

　有別於以往側(cè)重大宗商品與基建投放，今次政策更聚焦「以舊換新」、文旅及養(yǎng)老等服務(wù)類(lèi)別以及綠色與數(shù)碼消費(fèi)等新型模式。當(dāng)局設(shè)立5000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款，配合差異化信貸政策，有望在降低企業(yè)融資成本的同時(shí)，進(jìn)一步釋放居民消費(fèi)潛力。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，相關(guān)舉措將有助強(qiáng)化消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性支撐。

　與此同時(shí)，工信部及發(fā)改委等九部門(mén)亦公布《黃金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025至2027年）》，提出未來(lái)三年內(nèi)地黃金資源儲(chǔ)量將增長(zhǎng)5%至10%，並提升產(chǎn)業(yè)鏈自主研發(fā)能力。該舉措或有助於保障戰(zhàn)略資源安全，並推動(dòng)區(qū)域工業(yè)升級(jí)。

　儘管政策力度明顯提升，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍呈結(jié)構(gòu)性不均衡。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1至5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)錄得利潤(rùn)總額約27204億元，較首四個(gè)月淨(jìng)增6000億元，但按年仍微跌1.1%。由於去年同期基數(shù)偏高以及工業(yè)品價(jià)格持續(xù)承壓，整體工業(yè)盈利修復(fù)進(jìn)程仍然波動(dòng)。

　近期市場(chǎng)資金明顯流入科技與數(shù)碼相關(guān)股份，其中計(jì)算機(jī)板塊表現(xiàn)最為突出。政策強(qiáng)力扶持新型消費(fèi)與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，正為資本市場(chǎng)注入新動(dòng)力。展望下半年，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)料呈「前高後穩(wěn)」走勢(shì)。年初「搶出口」與基建項(xiàng)目集中上馬，帶動(dòng)首季經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好。第二季在降準(zhǔn)與定向?qū)掦牬胧┲蜗?，社?huì)融資與信貸數(shù)據(jù)呈溫和回升。但第三季起，財(cái)政發(fā)力進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)階段，內(nèi)部需求尚未形成強(qiáng)勁接力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或出現(xiàn)溫和放緩。

　第四季則預(yù)期政策力度將再次加碼，尤其財(cái)政端加速發(fā)債與補(bǔ)貼投放機(jī)會(huì)較高，針對(duì)消費(fèi)與民生類(lèi)投資的支持力度或更為明顯，協(xié)助緩解出口不確定性帶來(lái)的壓力。屆時(shí)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望企穩(wěn)回升，政策工具將保持靈活適度。

　在結(jié)構(gòu)層面，消費(fèi)與基建仍為兩大支柱。房地產(chǎn)市場(chǎng)整體調(diào)整仍在進(jìn)行，但拖累效應(yīng)已有所緩解。製造業(yè)投資表現(xiàn)具備一定韌性，出口則受地緣政治及海外需求波動(dòng)影響，下半年走勢(shì)仍存變數(shù)。當(dāng)局或會(huì)持續(xù)優(yōu)化政策組合，在推動(dòng)供給側(cè)調(diào)整的同時(shí)，進(jìn)一步促進(jìn)需求釋放。

　內(nèi)地通脹有望逐步回穩(wěn)

　物價(jià)方面，在消費(fèi)政策推動(dòng)下，內(nèi)地通脹有望逐步回穩(wěn)。近期核心通脹指標(biāo)略有回升，惟整體價(jià)格水平仍處低位區(qū)間，顯示實(shí)體需求動(dòng)能尚待提升。未來(lái)政策若能有效激活服務(wù)消費(fèi)，或可帶動(dòng)核心通脹進(jìn)一步上行，從而釋放更多企業(yè)盈利空間。

　整體而言，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)目前仍處?kù)墩咧鲗?dǎo)的復(fù)蘇階段，隨著內(nèi)需成為政策主線，金融與財(cái)政協(xié)同發(fā)力將是推動(dòng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。港股方面，若內(nèi)地政策持續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力，有望為相關(guān)板塊帶來(lái)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是聚焦科技創(chuàng)新與消費(fèi)升級(jí)的企業(yè)，更值得市場(chǎng)中線關(guān)注。