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　資深金融及投資銀行家 溫天納

　國家領(lǐng)導(dǎo)重點支持民營企業(yè)，立場明確堅定，加上近期人工智能概念為資本市場帶來景氣，亦為傳統(tǒng)經(jīng)濟帶來新景象。不過，在此背景下，內(nèi)地經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期仍面臨若干挑戰(zhàn)，資金流動性便屬重點。在宏觀貨幣流動性布局上，目前主調(diào)是延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議早前定調(diào)，貨幣政策從支持性的立場轉(zhuǎn)為「適度寬鬆」，傳遞出較強的寬鬆政策意願。

　就環(huán)球形勢發(fā)展，挑戰(zhàn)持續(xù)，中央部委積極對特朗普2.0任期內(nèi)加速關(guān)稅等不利政策，防範潛在對內(nèi)地經(jīng)濟的影響積極防範。觀察政策方向，內(nèi)地需求等風險因素仍存在一定的挑戰(zhàn)。故此，在此背景下，目前整體貨幣政策延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議最新定調(diào)，轉(zhuǎn)向為更加明確的適度寬鬆，以及保持流動性充裕，刪除帶有限制性字眼，發(fā)出明確的加大寬鬆力度，達至刺激有效內(nèi)需。

　當然，目前環(huán)球持續(xù)變化，增添人民幣匯率的挑戰(zhàn)。作為對應(yīng)。中央目前強調(diào)增加外匯市場韌性，並根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。觀察近期政策布局，穩(wěn)匯率的重要性明顯提升，減息和壓低長線利率的基礎(chǔ)貨幣操作性有所下降。從另一角度出發(fā)，為實現(xiàn)高效率流動性投放，同時避免壓低長期利率，估計降準工具在今年的使用將較為活躍。

　既然中央部委強調(diào)了目前階段穩(wěn)匯率目標的重要性，在政策布局上，添加了增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期。中央正加強市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置的要求。在此基礎(chǔ)上，人行所提出的「根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏」，或暗示利率工具始終影響匯率，故此相關(guān)使用或?qū)⒂兴鶞p少。然而，這對市場亦產(chǎn)生一定的影響，內(nèi)地短線長期利率有可能存在回升的可能。