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　張介嶺 香港商報(bào)前董事總經(jīng)理 太和智庫高級研究員

　美聯(lián)儲這次大幅降息50個基點(diǎn)，預(yù)示著美國通脹可望降至目標(biāo)區(qū)間。正如美聯(lián)儲在貨幣政策例會後發(fā)表的聲明所指，最近的指標(biāo)表明，美國經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，就業(yè)增長放緩，失業(yè)率上升但仍處於低位。通脹率略高，但正進(jìn)一步向2%目標(biāo)邁進(jìn)，美聯(lián)儲對持續(xù)向2%目標(biāo)邁進(jìn)信心增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡。

　美聯(lián)儲公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測概要顯示，與6月份相比，美聯(lián)儲將今年的GDP增速預(yù)期中值下調(diào)0.1個百分點(diǎn)至2%，將今年的通脹預(yù)期、核心PCE價(jià)格指數(shù)中值下調(diào)0.2個百分點(diǎn)至2.6%。美聯(lián)儲主席鮑威爾對媒體表示，降息50個基點(diǎn)是美聯(lián)儲做出的「對美國經(jīng)濟(jì)正確的事情」?！钢灰m當(dāng)調(diào)整我們的政策立場，勞動力市場的強(qiáng)勁勢頭就能在溫和經(jīng)濟(jì)增長和通脹持續(xù)降至2%的情況下保持下去?！?/p>

　美聯(lián)儲前主席、財(cái)政部長耶倫亦表示，美聯(lián)儲降息對美國經(jīng)濟(jì)來說是一個「非常積極的信號」，「表明他們有信心認(rèn)為通脹已顯著下降，且正在逐步回到2%目標(biāo)，與通脹相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)大幅減少?！顾€判斷，雖然當(dāng)前的就業(yè)市場不像2022年或2023年那樣過熱，但依然處於「正常、健康」?fàn)顟B(tài)。如果經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)按這個趨勢發(fā)展，可繼續(xù)保持現(xiàn)有政策路徑不變。

　顯而易見，今後兩年，美聯(lián)儲將進(jìn)入降息周期。根據(jù)美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)預(yù)測概要裏的加息路徑點(diǎn)陣圖，未來還會有多次降息。美聯(lián)儲官員預(yù)測，聯(lián)邦基金利率中值到2024年年末將降至4.4%，到2025年年末將降至3.4%。利率下調(diào)可能持續(xù)至2026年。在談及美國會否再次進(jìn)入零利率時代時，鮑威爾予以否認(rèn)。他解釋，由於中性利率已顯著高於過去，美國不會再回到超低利率時代。不過，此次這種程度的降息不會成為新常態(tài)。

　美聯(lián)儲如此大幅降息引來了諸多猜測。明尼阿波利斯聯(lián)儲前行長那拉亞納·科切拉科塔分析，這一舉措「傳達(dá)出了一個信息，即我們真的很擔(dān)心就業(yè)問題」，也留下了一個疑問，美聯(lián)儲是否知道一些投資者和公眾都不清楚的勞動力市場情況。

　這並非一家之言。摩根士丹利分析師亦稱對美國經(jīng)濟(jì)「軟著陸」保持謹(jǐn)慎樂觀。所謂「謹(jǐn)慎樂觀」，意味著他們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)有很大機(jī)會「軟著陸」，但情況很脆弱，不確定性很高。加之，其他方面的一些資料也不樂觀，包括美國家庭儲蓄已耗盡，越來越依賴薪水和工資增長來繼續(xù)消費(fèi)，消費(fèi)者債務(wù)違約率也在上升等，尤其是美國小企業(yè)近期調(diào)查數(shù)據(jù)疲弱也是一種警示。

　數(shù)據(jù)顯示，佔(zhàn)美國就業(yè)崗位約三分之二的小企業(yè)的不確定性水準(zhǔn)創(chuàng)2020年以來最高，銷售預(yù)期也處於四年低點(diǎn)，招聘和資本投資意願也在減弱。儘管美國非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)仍為正值，但近幾個月小企業(yè)就業(yè)崗位出現(xiàn)淨(jìng)減少。關(guān)鍵是，與企業(yè)利潤增長相關(guān)的世界大企業(yè)聯(lián)合會就業(yè)難獲得指數(shù)（衡量工作崗位是否「充足或難以獲得」的指標(biāo)）最近轉(zhuǎn)向更為負(fù)面。

　9月11日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%，漲幅較7月收窄0.4個百分點(diǎn)。這是2021年2月以來最小漲幅，顯示通貨膨脹繼續(xù)放緩的跡象。與此同時，美國勞動力市場持續(xù)疲軟。7月美國裁員人數(shù)增至176萬，為2023年3月以來最高水準(zhǔn)。顯然，在借助加息穩(wěn)定通脹後，美國就業(yè)增長最近大幅放緩。

　美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會前成員威廉·英格利什警告，這次大幅降息的決定說明美聯(lián)儲「更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩」，應(yīng)做好準(zhǔn)備，「經(jīng)濟(jì)放緩的程度可能比你想像中更嚴(yán)重?！贡娝苤缆?lián)儲有平衡通脹和穩(wěn)定就業(yè)雙重職能，迄今為止，貨幣政策調(diào)控相當(dāng)成功，既做到了抑制通脹，又避免了美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

　當(dāng)然，如上所述，這並不意味著美國經(jīng)濟(jì)高枕無憂。美聯(lián)儲在聲明中亦稱，美國經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性，美聯(lián)儲會對其雙重使命面臨的風(fēng)險(xiǎn)保持關(guān)注。在考慮進(jìn)一步調(diào)整利率時，美聯(lián)儲將仔細(xì)評估後續(xù)資料、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。美聯(lián)儲開啟利率下調(diào)模式後，首要任務(wù)開始轉(zhuǎn)向確保就業(yè)市場「保持強(qiáng)勁」。美國大選結(jié)果的不確定性增加了經(jīng)濟(jì)問題的複雜性。鮑威爾能否長袖善舞保持美聯(lián)儲的獨(dú)立性，引導(dǎo)美國經(jīng)濟(jì)「軟著陸」，讓我們拭目以待。